本文来源：时代周报作者：霍东阳

《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》自年推出以来，“一对夫妻可以生育三个子女”的政策让母婴行业持续收获了无数聚光灯。

近日，“母婴零售第一股”爱婴室（.SH）公布了年年度报告，报告期内，公司实现了营业收入36.19亿元，同比增长36.46%；实现归母净利润.09万元，同比增长16.97%。

资料来源：爱婴室财报

在财报中，爱婴室表示这一方面是源于公司的品牌认同度高，另一方面公司具有专业经营与高效管理优势、数字化赋能业务增长能力、强大的供应链协同和产品开发组合能力、自建物流仓储中心高效链接人货场、营销渠道全覆盖为其带来了市场上的竞争力。

爱婴室（上海环球港店）时代周报记者/摄

4月10日，时代周报记者就国内母婴市场的变化及爱婴室的运营情况联系到爱婴室董事长施琼，截至发稿前未收到回复。

越来越难做的母婴市场

年，受出生率降低和国内外环境变化影响，母婴行业的发展大多不尽如人意。

根据汇员帮母婴大数据研究院数据显示，年前3季度母婴门店的月均销售额较前一年同期下降了6.3%。此外，根据母婴研究院的调查数据显示，相较于年同期，年仅11.84%的母婴零售门店业绩上升，超八成母婴门店利润明显下跌。

资料来源：前三季度中国母婴实体店消费数据分析报告/汇员帮

同时，线下的母婴零售门店一直都是母婴品类的销售主要阵地。根据尼尔森IQ零售研究数据，自年到年，中国母婴产品线下渠道始终保持80%左右的市场份额。“宝妈”蔡蔡向时代周报记者表示，虽然电商购买母婴产品已经很方便了，但“给宝宝用的东西还是去门店看过、摸过之后才更放心。”

就爱婴室而言，门店销售也是其业务的核心。截至年12月31日，爱婴室在门店销售共录得25.85亿的收入、6.81亿的利润，超过整体收入的73%、整体利润的65%。而就门店的具体营业收入表现来看，尽管爱婴室在主阵地华东地区的上海、浙江和福建都录得了负增长，但在华中地区的湖北、湖南、江西、四川录得了尤为显著的增长，较上年的增长幅度均超过了%以上。

资料来源：爱婴室财报

而爱婴室在华中地区的业绩主要来源于它在年纳入囊中的另一母婴零售品牌贝贝熊。

年8月9日，爱婴室发布公告称拟以2亿元从盈峰消费产业控股有限公司（下称“盈峰消费”）和伍学刚手中收购了号称是“华中第一母婴连锁”的贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司%股权。

贝贝熊背后的股东同样惹人注目，盈峰消费和伍学刚作为贝贝熊的初始股东分别持有其95.5%和4.5%的股权。而盈峰消费的实控人何剑锋是美的集团（.SZ）创始人何享健的儿子，伍学刚更是时任阿里巴巴迅犀（杭州）和（宿州）科技有限公司的法人，贝贝熊也一度被认为是美的公子哥和互联网大厂共同下场母婴市场的产物。

爱婴室内部对收购贝贝熊的意见并不统一。

时任爱婴室董事、第二大股东上海合众道远股权投资管理有限公司（以下简称“合众道远”）总裁刘盛并不看好，他当时表示“对公司的协同效应表示支持，但是技术上面还是有担忧，公司此次如成功实现对贝贝熊收购，预计公司账面会产生较高的商誉，后期可能会产生计提减值的风险”，并投出了唯一的否决票。

有业内人士向时代周报记者表示，当时贝贝熊着实算不上优质的资产。在年录得了8.86亿元的收入，但亏损达到了超过了万元；在年一季度，贝贝熊的营业收入达到了2.21亿元，亏损为.63万元。此外，贝贝熊除了一直亏损，也处在资不抵债的状态里，截至年3月31日，贝贝熊净资产为-1.74亿元。

爱婴室董事长施琼曾表示，国内母婴市场受到低出生率冲击，做大规模提升效率才有机会，行业整合也还会继续。爱婴室也表示市场空间的互补也是其收购贝贝熊的重要原因，“爱婴室与其在市场开发、供应渠道、产品品类等方面存在一定互补空间。”

着急的爱婴室

年是爱婴室的高光时刻。

爱婴室不仅作为“母婴零售第一股”如愿登陆资本市场，股价还节节攀升，从19.95元/股的发行价到年中的81.99元/股，增长.97%。

同年，爱婴室更是录得了21.35亿元的总收入、1.2亿元的归母净利润，首次迈入归母净利润的亿元“俱乐部”。

不过到了年，爱婴室的业绩却开始“由晴转阴”。财报数据显示，年，爱婴室收入和归母净利润分别为22.56亿元和1.17亿元，同比下降8.29%和24.43%，录得了上市以来首次营收、净利双重负增长。财报发布后，开源证券即下调了爱婴室年、年的盈利预期。

渠道仍是母婴店的立足之本。有业内人士透露称，之所以爱婴室选择收购贝贝熊，主要是前者看准了后者在渠道上的资源。

中国母婴市场的竞争格局正在越来越复杂。在不久前结束的CBME大健康发展大会上，InformaMarkets中国（杭州）总经理顾晓媛表示消费者的消费分层将会成为年中国消费市场趋势之一。

一方面，上海证券分析师彭毅认为中国母婴市场已经进入成熟蜕变期，结构性变化驱动发展，从